【甩手掌柜观察】周黑鸭遭做空，鸭脖界“三巨头”谁能笑到最后？

近日，做空机构Emerson Analytics指出，周黑鸭（01458.HK）在销售数据方面存在造假行为，并分析得出周黑鸭2018年净利润将比其预测数据还要低52.2%，仅有2.55亿元。

基于其财务数据，Emerson Analytics还评估称周黑鸭每股应为2.4港元，而周黑鸭停牌前的收盘价为3.69港元/股。

屋漏偏逢连夜雨，3月5日，花旗银行将周黑鸭2018年至2020年盈利预测下调约18%，以反映去年业绩差过预期的因素。同时给予周黑鸭“卖出”评级，目标价由4.3元降至3.5元。

此前，周黑鸭发布盈利预警公告，预计2018年度净利润较上年同期下跌约30%。按2017年同期盈利7.62亿元计算，预计2018年净利润将降至5.33亿元。

业绩下滑本来就不是好消息，还被做空机构指出数据造假，又被投行给予沽空评级，这简直就是“打完左脸，再打右脸”，周黑鸭一下子成了资本市场的焦点。被做空机构狙击后，3月5日上午，周黑鸭宣布短暂停牌，以待发布公告澄清一则被认为不实且有误导成份的报告。3月6日，周黑鸭发布澄清公告，否认并驳斥做空机构Emerson Analytics报告中没有事实根据的指控，声称对方的目的是操控股价并从中获利。周黑鸭股票于3月6日上午9时恢复交易。但资本市场似乎并不买账，截至3月6日收盘，周黑鸭股价报3.6元，全天下跌2.44%。

尽管周黑鸭极力反驳，但其业绩下滑已是不争的事实，并且在2018年上半年就初露端倪。

周黑鸭2018年中报显示，公司2018年上半年实现营收15.97亿元，同比下滑1.3%；实现净利润3.32亿元，同比下降17.3%。面对业绩下滑，周黑鸭解释称，原因包括竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失等。

实际上，最近两年，周黑鸭努力寻找新的业绩增长点，并把目光瞄准了近年来格外火爆的“网红食品”小龙虾。2017年5月，经过近两年的酝酿之后，周黑鸭隆重推出新产品“聚一虾”，除了在武汉及周边地区的线下门店发售，还在天猫、淘宝等线上平台同步首发。与锣鼓喧天的前期宣传相比，聚一虾上线后反响平平，在小龙虾消费最为火爆的8月份，上线仅3个月的聚一虾在电商平台悄然下架。面对外界质疑，周黑鸭方面称，原材料紧缺以及小龙虾产品生产线仍处于建设之中是小龙虾下架的重要原因。

大概半年后，周黑鸭第二次开卖小龙虾。2018年1月23日，周黑鸭微商城上线冬季特别版聚一虾。次日，周黑鸭天猫和京东的旗舰店开卖。但是，二次上线的聚一虾依旧没能迎来销量爆发，反而更加尴尬。众多周黑鸭爱好者在试吃后吐槽，聚一虾真的是“太贵”“太辣”“太柴”了！

目前，鸭脖界的竞争态势是周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）、绝味鸭脖（603517.SH）三足鼎立，被外界戏称为鸭脖界的“BAT”。如今，鸭脖界三巨头全都实现成功上市。2012年9月，煌上煌登陆深交所，被称为“鸭脖第一股”；2016年11月，周黑鸭赴港上市；2017年3月，绝味鸭脖在上交所敲锣上市。

在盈利能力方面，2015年至2017年，煌上煌净利润分别为6088万元、8820万元、1.41亿元；绝味鸭脖净利润分别为3.01亿元、3.80亿元、5.02亿元；而周黑鸭则为5.53亿元、7.16亿元、7.62亿元。可见周黑鸭盈利能力已经远超煌上煌与绝味鸭脖。

但是，2018年周黑鸭业绩预减，煌上煌与绝味鸭脖均业绩预增。据两家发布的业绩快报显示，煌上煌2018年净利润为1.73亿元，同比增长22.72%；绝味鸭脖2018年净利润为6.42亿元，同比增长27.87%。风水轮流转，曾经业绩领先的周黑鸭，已经被煌上煌、绝味鸭脖两大竞争对手反超，还遭遇机构做空与投行沽空，貌似走上了“下坡路”。但是，随着经济发展与消费进步，卤制品市场潜力巨大。有数据显示，2020年卤制品零售市场规模有望接近850亿元。

当然，卤制品行业的竞争也接近白热化。在巨大的市场蛋糕面前，周黑鸭、煌上煌、绝味鸭脖，谁能笑到最后？

来源 | 财经锐眼